文 | 华夏能源网
又一家储能企业拟赴港上市。
华夏能源网&华夏储能（公众号hxcn3060）获悉，4月24日，老牌电池厂商南都电源（SZ:300068）发布公告称，公司正在筹划境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市事项。
南都电源成立于1994年，早在2010年4月就在深圳证券交易所创业板上市。如果此次在港交所成功上市，将成为又一家“A+H”的储能公司。
值得注意的是，近期拟赴港上市的A股上市公司越来越多。据不完全统计，目前已有近40家A股公司递表或正式发布拟在港交所上市公告，其中也包括多家储能企业，如宁德时代（SZ:300750）、中伟股份（SZ:300919）等。
那么，南都电源此时急于赴港上市为哪般？是开启资本国际化的战略布局，还是亏损压力下的无奈之举？
业务向上、业绩向下，债务压力巨大
南都电源目前的实控人为周庆治。其早年曾在浙江省委办公厅工作10年，1991年辞职下海经商，曾从事房地产、建筑、收费公路等行业，后又拓展至电池行业，创办南都电源。
南都电源官网显示，公司长期专注于储能技术、产品的开发与应用，面向全球新型电力储能和工业储能、民用储能领域客户，为其提供以锂电为主、铅电为辅的产品、系统集成及服务。
南都电源的工业储能业务自公司成立起就开始布局，产品可广泛应用于数据中心、智算中心、超算中心等需要提供后备电源支撑的场景，客户主要为全球运营商、数据中心等。
南都电源的电力储能业务大约开始于2010年。截至目前，已经在海内外建设了多个大型储能电站标杆项目，覆盖电网侧、电源侧、用户侧。
据不完全统计，今年以来，南都电源先是中标了万国数据2025年度高压锂电数据中心框采项目，后又中标了某软件公司的数据中心锂电设备采购项目，金额约1.2亿元。今年3月的机构调研中，南都电源亦表示：目前公司在手订单饱满，近期也有订单不断落地。
但是，业务向好却难掩南都电源业绩颓势和财务困境。
华夏能源网注意到，南都电源此前公布的业绩预告显示，在2024年，公司归母净利润亏损12亿元至15.6亿元，扣非后亏损高达14亿元至17.6亿元。
值得一提的是，在2024年的前三季度，公司净利仍有2.47亿元。以业绩预告的数值计算，公司仅在第四季度至少亏损14.47亿元。
除了亏损，南都电源还面临着高负债问题。数据显示，截至2024年9月底，公司总负债高达145.16亿元，资产负债率73.26%，速动比率低至0.63，利息支出同比激增40%。债务雪球“越滚越大”。
另外，截至2024年9月底，南都电源存货规模高达51亿元，应收账款39.37亿元，进一步加剧了现金流的紧张。
难逃行业周期，多次想办法自救
华夏能源网注意到，从2022—2024年，南都电源陷入怪圈，连续三年都是前三季度盈利、第四季度亏损。
2022年和2023年，南都电源每年前三季度的净利润虽然均不高，但还能覆盖第四季度的亏损，使全年保持盈利。而到了2024年，由于第四季度亏损过大，最终导致了全年的亏损。
值得一提的是，如果再往前看，在2020年和2021年，南都电源业绩连续两年亏损。特别是2021年，公司亏损超16亿元。
对于历年业绩不佳甚至亏损的原因，南都电源也总结出很多原因。但整体来看，行业周期和技术迭代影响最大。
南都电源早期虽然同时布局锂电储能和铅酸电池两大业务，但是更侧重后者。甚至曾经为了发展民用铅酸电池业务，而停掉了一个新型储能项目。这一战略让南都电源成为了铅酸电池行业的龙头。
但是，到了2020年左右，随着两轮电动车的锂电化，民用铅酸电池开始走下坡路。2020年和2021年，铅酸电池大幅降价，民用铅酸电池市场萎缩。南都电源也在这两年出现亏损。
此后，南都电源开始自救。先是“壮士断腕”，剥离了旗下两家生产铅酸电池的子公司，放弃了民用铅酸电池业务，然后转而发展锂电储能业务。
幸运的是，在2022年—2023年上半年，恰逢储能行业处于高速发展期，储能企业均赚的盆满钵满，南都电源也吃到了周期红利。虽然单季度仍有亏损，但至少2022年和2023年全年来看，还是保持了盈利。
然而，好景不长，从2023年下半年开始，储能行业进入下行周期。南都电源又未能逃脱周期宿命，2024年再度陷入亏损。
华夏能源网注意到，去年至今，为了提升业绩，南都电源采取了多种方式“自救”，试图寻找到新的利润增长点。
2024年，南都电源成立了氢能子公司，计划依托公司储能主业，重点开发氢储能及下游应用项目，打造公司新增长曲线。同时，南都电源还大力发展固态电池，先后发布了20Ah和30Ah的电池，目标为抢占下一代电池的制高点。
如今，南都电源又拟在H股上市。虽然未公布拟募集资金的用途，但大概率是要为其产能扩张储备“弹药”，以此来“自救转型”，提振业绩。
募资用于何处？海外市场或是重点
自2024年底以来，包括宁德时代、中伟股份、海辰储能等储能企业均启动了H股上市计划，这些企业的拟募集资金大多用于海外产能建设。但南都电源在公告中并没有提到拟募集资金的用途，这也留给了行业一丝猜想。
目前，南都电源的主打产品有铅酸电池和高压锂电产品。
南都电源的铅酸电池目前主要用于数据中心领域，优势在于安全性高、成本低。去年至今，南都电源铅酸电池的招标价格已经从0.65元/Wh上涨到0.7元/Wh以上，且不含税。随着数据中心建设进度加快和规划增多，铅酸电池的市场需求还有较大增长。
但是，南都电源的铅酸电池市场主要来自国内招标。目前国内对铅酸电池产能扩张限制非常严格，所以，南都电源对铅酸电池进行产能扩张的可能性不大。
南都电源的高压锂电产品的应用场景主要为海外数据中心。今年3月中旬，南都电源在投资者关系活动中透露，公司的高压锂电产品在国内数据中心应用偏少，但海外认可度较高，均为海外出货。并且，高压锂电产品海外市场的毛利率高达30%—40%。
较高的毛利率叠加广阔的海外市场前景，相较之下，南都电源更有可能将拟募集资金用于高压锂电的产能扩充，以及海外市场拓展。
另外，华夏能源网还注意到，不久前，在北京举行的ESIE2025储能展上，南都电源高管在现场做了题为“海外储能行业的挑战与机遇”的主题演讲。其中提到，海外储能市场目前存在单边贸易壁垒、政策限制、技术差异和海外本土化等挑战，但机遇与挑战并存，2024年全球装机规模同比增长69%。
这表明南都电源非常看好储能产品的海外市场前景。
那么，南都电源是否会选择直接在海外投建高压锂电产能呢？对此，南都电源曾表示，现阶段会采取保守策略，视行业认可度和增量需求而定。若国内出现高压锂电需求，可能会重新启动原有工厂，而非立即扩张产能。
在行业下行、业绩亏损压力下，南都电源的高压锂电海外市场扩张，能否顺利进行，尚不得而知。但无论如何，财务状况恶化的南都电源，对资金的渴求都是事实。如果赴港募资顺利，公司将补上一个“大血包”，对于公司化解资金压力、开拓海外市场意义重大。
